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人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思rong>

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作(zuò)为经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走(zǒu)势大(dà)体类似，一般(bān)滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需(xū)拖累部分商品价格回落(lu人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ò)等。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需(xū)求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃(rá人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思n)料等(děng)分项环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关(guān)原材料(liào)成本(běn)压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已有连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中(zhōng)亦(yì)有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格(gé)的(de)支撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续(xù)。食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比走平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日(rì)用品(pǐn)环(huán)比由(yóu)负转正(zhèng)，耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比价格(gé)回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车(chē)制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制造(zào)业价格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。