2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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