金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī法西斯国家有哪几个)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来法西斯国家有哪几个，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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