昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　林心如生肖，林心如生肖属什么　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zà林心如生肖，林心如生肖属什么i)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时林心如生肖，林心如生肖属什么启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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