金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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