近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)东莞属于几线城市在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减值东莞属于几线城市损(sǔn)失后的(de)余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供东莞属于几线城市应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在(zài)初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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