银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fān加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水g)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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