财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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