昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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