大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(z割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思hōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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