金融界5月8日消息(xī)今日(rì)早(zǎo)盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再(zài)度(dù)走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银(yín)行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金(jīn)融让(ràng)利。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些地(dì)方小银行下(xià)调存款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而年初(chū)的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年(nián)也没(méi)有(yǒu)下达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能过(guò)度(dù)让利；另一个(gè)是中(zhōng)央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为(wèi)资(zī)产(chǎn)规模(mó)最大的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高(gāo)资产收益率。而取消金融(róng)让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正(zhèng)常估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的行(xíng)业，在利(lì)润正增长的情(qíng)况下(xià)正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好(hǎo)，有利于银行(xíng)估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今(jīn)年一(yī)季度(dù)已(yǐ)经连续(xù)10个(gè)季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验(yàn)证，我(wǒ)们(men)认(rèn)为这会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产(chǎn)和城投(tóu)风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对(duì)债务风(fēng)险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年一季(jì)度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银行。出现拐点的(de)原(yuán)因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷(dài)款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这(zhè)是一个已(yǐ)知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银(yín)行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。 <2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数/p>

　　最(zuì)近银(yín)行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口(kǒu)指导已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息(xī)差(chà)有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期(qī)一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一(yī)个短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代(dài)品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高的(de)银行股(gǔ)，从而(ér)来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态(tài)度(dù)。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为，接(jiē)下(xià)来(lái)的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环(huán)境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压(yā)的情况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回(huí)撤。关(guān)于如何避(bì)免可能(néng)的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估的(de)概念使得(dé)大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行(xíng)估值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的(de)估(gū)值没(méi)有系(xì)统性的(de)差异。

　　东(dōng)方(fāng)证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和经济的(de)稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕(yù)。目(mù)前银行资(zī)产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经营环境改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加地产(chǎn)政策的(de)持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延(yán)续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的(de)景气度2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(dù)均较(jiào)去年提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升(shēng)新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企业贷款需(xū)求(qiú)高(gāo)景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升下长期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银(yín)行板块配置(zhì)价(jià)值提升。该机(jī)构认为(wèi)1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受(shòu)资产重定(dìng)价(jià)以(yǐ)及居(jū)民端复苏低于预期的(de)影响。展望(wàng)后续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动(dòng)板块盈利回(huí)升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季(jì)修复的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置价值提升。

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