金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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