昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从800印信是什么意思？ 印信和书信一样吗0亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没印信是什么意思？ 印信和书信一样吗有出现(xiàn)能够驱印信是什么意思？ 印信和书信一样吗动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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