四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定junk food 可数吗，junk food是单数还是复数存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对junk food 可数吗，junk food是单数还是复数经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延junk food 可数吗，junk food是单数还是复数续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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