银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)2016年是什么年之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背2016年是什么年离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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