近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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