原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒ希望的拼音是什么ng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎn希望的拼音是什么g)的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下希望的拼音是什么降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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