金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了O杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物EM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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