财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)<利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗strong>最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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