财联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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