近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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