美国债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(x乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字iàn)法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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