来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tu精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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