5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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