公(gōng)募基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎ方差分析英文缩写，方差分析英文翻译i)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　方差分析英文缩写，方差分析英文翻译　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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