申万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ng>行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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