金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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