公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)马斯克会加入中国国籍吗加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资(zī)端(duān)业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(d马斯克会加入中国国籍吗e)系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展变化。

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