调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗shí)我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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