事(shì)件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将于5月15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么(me)？通知存款(kuǎn)和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定(dìng)部(bù)分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存款当(dāng)前利率(lǜ)处于什么水(shuǐ)平？为何需要规定(dìng)上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大行(xíng)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款利(lì)率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商行与农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率有何影响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和(hé)协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下(xià)的(de)其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模(mó)和增(zēng)速(sù)。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速(sù)居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的(de)开始？本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年(nián)初至今其(qí)他(tā)银(yín)行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利(lì)率下调的开(kāi)始，源于(yú)目前存(cún)款利率市场化(huà)调整机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据经济表现(xiàn)：汽车销(xiāo)售、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城施(shī)策继续加码(mǎ)。政府性基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格(gé)下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金(jīn)利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行(xíng)）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天和提(tí)前(qián)七天的两种类(lèi)型(xíng)。在(zài)存入款项时不约定存(cún)期，支(zhī)取时(shí)需提前通知(zhī)银行(xíng)，约(yuē)定(dìng)支取存款(kuǎn)的(de)日期和金额(é)方能支(zhī)取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的(de)期(qī)限长短(duǎn)划分为一(yī)天通知存款和七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约(yuē)定支取存(cún)款，七天通知存款必须(xū)提前七(qī)天通知约定支取存款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额度以内(nèi)的部分给(gěi)予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存(cún)款是指银(yín)行(xíng)与(yǔ)客户签订协议(yì)，约定结算(suàn)账户的每日(rì)留存金(jīn)额，结(jié)算账(zhàng)户每日(rì)余(yú)额(é)低于最低留(liú)存额（含）的部(bù)分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存款(kuǎn)利(lì)率计息的存(cún)款。协(xié)定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率(lǜ)上限，则7天通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为(wèi)标(biāo)准，则国有四大行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农(nóng)商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国(guó)有银(yín)行与(yǔ)股份行挂(guà)牌(pái)利率未超过央(yāng)行(xíng)新(xīn)规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在城商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 3 家(jiā)超过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部分银(yín)行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对(duì)实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城(chéng)商(shāng)行和农商行通知存(cún)款和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调(diào)。目前(qián)超过利率(lǜ)新规上限的(de)主要为城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本(běn)银(yín)行(xíng)中有 13.5％ 的(de)银行超过(guò)上限，其中 7 天(tiān)通知存(cún)款的(de)最高利(lì苏州市相城区邮编是多少)率达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行(xíng)会导致部(bù)分城商行和农(nóng)商行(xíng)（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和(hé)协定存(cún)款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存(cún)款并(bìng)列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可(kě)能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回表(biǎo)也(yě)主(z苏州市相城区邮编是多少hǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居民资产(chǎn)配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期(qī)下行。再考虑到此次(cì)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率上限的(de)约束(shù)，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？