财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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