近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(di2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案àn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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