金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(j2197的立方根是多少，216的立方根是多少í)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒2197的立方根是多少，216的立方根是多少(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(l2197的立方根是多少，216的立方根是多少iù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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