上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒ独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义u)”，几乎稳(wěn)赚独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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