作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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