近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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