北京时间5月(yuè)6日晚(wǎn)，伯克(kè)希尔·哈撒韦召开年度股东大会。公(gōng)司董事长(zhǎng)93岁的沃伦(lún)·巴菲特(tè)和副董事(shì)长——99岁的查理·芒格先生，一边吃喜诗糖果，一边回答了来自全球投(tóu)资者5个多小时的互动(dòng)提问。

　　在这次股东会中，两位奥(ào)马哈“先知(zhī)”再度和投资者分享了投资、成功以及(jí)长寿的秘(mì)诀(jué)，并就市场关(guān)注的AI、新能(néng)源、美国银行危机、苹果以(yǐ)及公司“接班人”等热点(diǎn)话题进行了探讨。

　　例如，巴菲特在股东(dōng)会上表示(shì)，他和芒格(gé)依然高度看好(hǎo)苹果(guǒ)公司。“如果让消费者选择，是放弃第二台车，还是放弃iPhone，我想大多数人(rén)会放弃第二辆车。这(zhè)是消费者行为对(duì)苹果(guǒ)公司带来的机会(huì)。”

　　同(tóng)时，也谈(tán)到了(le)台积电在产业链中的重要(yào)位置(zhì)。巴菲特认为，“目前没有一家公(gōng)司可以与台积电相比拟(nǐ)，这家公司拥有非凡(fán)的领导地位。”

　　为了让(ràng)读(dú)者(zhě)能够在(zài)第一时间获取本次股东会最新观点，筛(shāi)选出40条核(hé)心精华内容(róng)，以飨(xiǎng)读者。

　　重点企业背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较并不合(hé)理，

　　Pilot的选址(zhǐ)要比(bǐ)后者好许多

　　会上，巴菲特(tè)说，“伯(bó)克(kè)希尔买(mǎi)卡车加油站Pilot比(bǐ)英国石油(yóu)买Travel Centers贵的(de)原因是，买Pilot是一(yī)个分成三个阶段的交(jiāo)易(yì)，第(dì)一(yī)个阶段(duàn)价格很好，第二个(gè)阶(jiē)段由于他(tā)们去年(nián)优异的业绩对卖家很有利(lì)。

　　自从我们在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部分股份(fèn)已进行了“股权”会计(jì)处理。2023年初(chū)，伯克希尔将购买Pilot的额(é)外权益，这将使我们的所(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市suǒ)有权提高到80％，并导(dǎo)致我们在财务报表中充(chōng)分整(zhěng)合Pilot的收益(yì)、资产(chǎn)和(hé)负债(zhài)。拿Pilot和(hé)Travel Centers比较并不(bù)太合理，Pilot的选址要比后者好许多。”。

　　02.

　　巴菲特：希望能够拥有多个(gè)

　　具备沃尔玛一样分销能力的分销(xiāo)商

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，“沃尔玛的分销(xiāo)做的很(hěn)好，我们(men)有很多(duō)产(chǎn)品供(gōng)应(yīng)给它(tā)，但有些(xiē)产品很(hěn)难让人们(men)只去沃尔玛购买，我们也会把产品的分销(xiāo)渠(qú)道多元化，我(wǒ)们希望能够拥有多个具备沃尔(ěr)玛一(yī)样分销能力的分销商”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖果虽然有101年的历(lì)史，

　　但其魔(mó)力也不是无限(xiàn)的

　　再谈自身(shēn)钟爱的喜诗糖果，巴菲特说，“喜诗糖果当前面临(lín)的问题不在于(yú)是否开新店。我(wǒ)和(hé)查理为了把这个品牌推向(xiàng)全球做过很多尝试(shì)，每(měi)次(cì)我们都是在(zài)最初(chū)觉得走对(duì)了方向，但后来发现还是不行。喜诗糖(táng)果有101年的历史，虽然(rán)有自己的(de)魔力(lì)，但魔力(lì)也(yě)不是无限(xiàn)的。”

　　04.

　　芒格(gé)：电影(yǐng)行业(yè)经(jīng)营(yíng)难题比较(jiào)多(duō)

　　关于电影和迪士尼，芒格说(shuō)，电影(yǐng)行业是一个（经营）非常困难(nán)的行(xíng)业，是（竞争(zhēng)）非(fēi)常严峻的行业。“举个例子，假如疫情前有70％的(de)业务，随着疫情的来临，客(kè)流量减少了，但电影院不能减少(shǎo)影(yǐng)片供应，也不能减少其他消(xiāo)耗品(pǐn)供应。”

　　05.

　　巴菲特(tè)：在(zài)收(shōu)购(gòu)动视暴雪的事(shì)情(qíng)上

　　微(wēi)软(ruǎn)已经做得非常出(chū)色了

　　有投资人提问，伯克希(xī)尔出售动(dòng)视暴(bào)雪股份是否影(yǐng)响到了微软对其的收(shōu)购？对此(cǐ)，巴菲特回复：“伯(bó)克希尔所有监(jiān)管要求(qiú)下应披露的事项都已在(zài)13-F或10Q文件里写明了。至于微软(ruǎn)，我认为他们(men)已经做得非(fēi)常(cháng)出色了，为了达成这笔收购，微软与英国有关部门积极地(dì)进(jìn)行(xíng)了合作，但这并(bìng)不代表他们最终一定(dìng)会成(chéng)功，这也不(bù)是愿(yuàn)意多花(huā)钱就能(néng)解决的问题(tí)。我(wǒ)还不清楚(chǔ)最终(zhōng)结果(guǒ)会如何，但(dàn)即使这笔收(shōu)购最终(zhōng)没(méi)有成功，也(yě)不(bù)代(dài)表(biǎo)微软或(huò)动(dòng)视(shì)暴雪(xuě)有任何的缺陷。”

　　关于苹果(guǒ)

　　06.

　　巴菲特高度(dù)肯定(dìng)苹果公司(sī)，

　　其在伯克希尔持仓占比已超(chāo)过了能源(yuán)业务

　　在股东大会上，巴菲特高度(dù)肯(kěn)定了苹果(guǒ)公司。他说，“苹果公司在我(wǒ)们仓(cāng)位中的占(zhàn)比超(chāo)过了能源业务。虽然(rán)我(wǒ)们持(chí)有苹果(guǒ)的(de)股份(fèn)占(zhàn)比不高，但每年的(de)权重都(dōu)在增加。我不懂手机，但(dàn)我能(néng)看明白(bái)消费者的习(xí)惯。如果让消费者选(xuǎn)是放弃买(mǎi)手机还是(shì)放弃(qì)买(mǎi)汽(qì)车，我想很多(duō)人会选放弃汽车。”

　　“我(wǒ)们不知道未来趋势会如何发(fā)展，但我们知(zhī)道什么是(shì)正确(què)的(de)价格，我们可以在消费者行为(wèi)方面做一定的预(yù)测，以及它对(duì)企业(yè)的威胁。”

　　07.

　　巴菲特：在(zài)买第二辆(liàng)车和买iPhone之(zhī)间(jiān)选择，多数人可能会选(xuǎn)择放(fàng)弃买(mǎi)车

　　有投资(zī)者对于(yú)苹(píng)果占伯克希(xī)尔组合(hé)的35％表示(shì)担忧，认为这(zhè)已经(jīng)接近(jìn)了危险范围。

　　对此，巴菲特肯定地表示，“你的美(měi)元是好的。”以(yǐ)此来表示，这笔投(tóu)资是没问(wèn)题(tí)的，甚至是非常(cháng)有(yǒu)机会的。“铁(tiě)路、能源和(hé)喜(xǐ)诗(shī)糖果等都是(shì)生意，而苹果的商业模式(shì)更好。消费者(zhě)花钱的时候(hòu)都有自己的喜好，有些人会花1500美(měi)元买一部手机(jī)，同样，也有人花3.5万美(měi)元买第(dì)二辆车(chē)。我认为，如果他们要(yào)么(me)放(fàng)弃(qì)第二辆车，要么放弃他们的iPhone，我想(xiǎng)，他们(men)会放弃第二(èr)辆车。”

　　08.

　　巴菲特：在芯片行业台积电(diàn)拥有非凡的(de)领导地(dì)位

　　《红周刊》事前发送(sòng)了提问，想了解伯克希尔在一个(gè)季度内(nèi)快速(sù)买(mǎi)入卖出台积(jī)电(diàn)的原(yuán)因。在问答环节(jié)，巴菲特对(duì)此进(jìn)行了(le)说明，在他看来台积电是(shì)世界范围内管理最完善且最重要的(de)公(gōng)司之一(yī)，即使是5至20年后也不(bù)会变。

　　“我重(zhòng)估过(guò)，尽管很多人想要(yào)提高(gāo)美国的芯片产能，但我认为(wèi)，它(tā)只能留(liú)在（中国）台湾地区(qū)。我们通过(guò)Allegheny购买的一家(jiā)子公司参与了亚利桑(sāng)那州的部(bù)分芯片工(gōng)作，但至(zhì)少在(zài)我看(kàn)来，目前我们没(méi)有一(yī)家公(gōng)司可以与台(tái)积(jī)电(diàn)比拟(nǐ)，这家公(gōng)司拥有非凡的领导(dǎo)地位。何(hé)况它们还(hái)拥有一位91岁(suì)的创始人，这家公司非常(cháng)棒。”

　　关于电动(dòng)车

　　09.

　　巴菲(fēi)特：马斯(sī)克高估(gū)了自己(jǐ)，

　　可他是天才

　　有观众(zhòng)问巴菲特，你是否认(rèn)为埃隆·马斯(sī)克高估(gū)了(le)自己(jǐ)？巴菲特的回答是(shì)，“是的，我认为埃隆吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市·马斯克高估了(le)自己，但(dàn)他很有(yǒu)才(cái)华。所以(yǐ)，他高估了一个不需(xū)要高估就能成为天才的人。他真的很聪明，我想他(tā)的(de)智商可能会超过170。”

　　“他(tā)梦想完成一些（伟大的）目标，他喜(xǐ)欢(huān)接受(shòu)不可能(néng)的目标(biāo)。我们的不同之处在于，我(wǒ)想要的不多，我在寻找(zhǎo)简单、确定性高的工作(zuò)，我不想(xiǎng)要那么(me)多的(de)失(shī)败。但埃隆·马斯克需要狂(kuáng)热，致(zhì)力于(yú)解决不(bù)可能的问题。我喜欢我(wǒ)现在的生(shēng)活(huó)方式，我不(bù)喜欢和他在一起，他也不喜欢和我在(zài)一(yī)起。”

　　10.

　　芒格(gé)：电动汽(qì)车即将大获成功(gōng)，

　　但我并(bìng)不喜欢

　　关于新能源(yuán)和(hé)汽车厂商，巴菲特表示，“很(hěn)长一段时间内(nèi)，我和查理都觉得，汽车(chē)行业太艰难(nán)了。例(lì)如福特汽车公司，曾经亨利·福特(tè)看(kàn)起来拥有整个(gè)世界，但(dàn)20年后(hòu)，他们正(zhèng)在赔钱。前几天，我读(dú)了通用汽(qì)车公(gōng)司(sī)1932年的年度报告，其中显示，他们有19000个经销(xiāo)商，而当时人(rén)口大(dà)约是(shì)1.2亿左右(yòu)。现在美国有3.3亿人，所有汽车品牌只有18000左右个经销商(shāng)。此外，美国的汽车(chē)公司还会面(miàn)临来自世界各地的竞争。”

　　芒(máng)格(gé)补(bǔ)充道，“但(dàn)事(shì)实也(yě)并非(fēi)如此(cǐ)，法拉(lā)利(lì)就处(chù)于(yú)一(yī)个特殊的位置(zhì)。虽(suī)然我们觉(jué)得(dé)，汽车(chē)不是一(yī)个吸(xī)引人的行业，但(dàn)电动汽车即将大获成功(gōng)。现在它带来了(le)巨(jù)大的(de)成本和巨大的风险，但我不(bù)喜欢巨大的(de)资金(jīn)成本和巨(jù)大的(de)风(fēng)险。”

　　关于(yú)新技(jì)术 新能(néng)源(yuán)

　　11.

　　芒格对人工(gōng)智能持(chí)怀疑态度

　　在回答新加坡投(tóu)资者(zhě)关于人工智能(néng)的问题时(shí)，芒格表示(shì)，如(rú)果(guǒ)你到中国(guó)的比(bǐ)亚迪工厂去看一看(kàn)，会发(fā)现自动化操作程度非常(cháng)高，但(dàn)我(wǒ)还是觉(jué)得用人可能更好(hǎo)，因为(wèi)人工智能并不能取代很多领域(yù)的人才。

　　巴(bā)菲(fēi)特也表(biǎo)示，人(rén)工智能虽(suī)然可以做一些(xiē)令人(rén)惊奇(qí)的(de)事情，比尔盖(gài)茨也曾带(dài)我去看微软的产品，但这类(lèi)产品(pǐn)仍不完善，譬如目前还不能讲笑话(huà)。发明AI的初(chū)衷是好的(de)，但很多事情是不能(néng)掌控的(de)。人工(gōng)智(zhì)能可以改变全(quán)世界，但它并(bìng)不(bù)能改变人类的思(sī)维和行(xíng)为(wèi)。

　　12.

　　巴(bā)菲特(tè)：赚取超额收益的(de)机会在降(jiàng)低，

　　但总会有(yǒu)新技术创造新机会

　　巴菲特说，“现(xiàn)在赚取超额收益(yì)的机会在相(xiāng)对(duì)降低，但这并(bìng)不(bù)代表没(méi)有投资机会。从1940年到(dào)现在，无论汽车、工业、飞机以及(jí)能源(yuán)等领域(yù)都有新(xīn)的(de)改(gǎi)变，新的事物永远在不断出现，而且会取代(dài)一些(xiē)原有的技(jì)术，因此，在这(zhè)其中(zhōng)会存在很多机会”。

　　13.

　　巴菲(fēi)特：伯克希尔在新能源方面

　　做了很(hěn)多投入，但(dàn)还(hái)远远不够

　　针对新能源前景，巴(bā)菲特说(shuō)，“之(zhī)前买下伯(bó)克(kè)希尔能源这家公司，就是希望(wàng)能(néng)够帮(bāng)助(zhù)解(jiě)决一些环境方面的问(wèn)题(tí)。从传(chuán)统能源(yuán)向新能源的转变，我(wǒ)们在(zài)这个方面(miàn)做了非(fēi)常多(duō)的投入。不(bù)过，现在做的还(hái)远远不够。”更(gèng)多精彩观点(diǎn)请关(guān)注证券市场红周(zhōu)刊公众号。

　　14.

　　“股(gǔ)神(shén)”接班人：希望2030年的碳足(zú)迹

　　与(yǔ)2005年相(xiāng)比(bǐ)降低50％

　　伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)非保险业务副董事(shì)长格雷格·阿贝尔表示，“我(wǒ)们现(xiàn)在正在经(jīng)历能源行业的变革(gé)，全(quán)球都是如此，我们有3家美(měi)国的(de)公共事业公(gōng)司，我们(men)希(xī)望能够在(zài)全国的每一个州制定不同的(de)计划，然后(hòu)将这(zhè)些计划进行整(zhěng)合。我们也将我们(men)的(de)目标进行(xíng)了(le)同(tóng)步(bù)规划，我(wǒ)们(men)希望2030年的碳足(zú)迹与2005年相比能够降低50％。这是我们在公共事业方面希望能够取得的(de)成(chéng)绩，但这个过(guò)程是(shì)不容易的(de)”。

　　关于美(měi)国银行(xíng)危机

　　15.

　　硅谷(gǔ)银行事(shì)件引发的蝴蝶效应

　　会扰乱世界金(jīn)融(róng)体系(xì)

　　在针对投资者提出的硅谷银(yín)行破产事件会(huì)带来怎样的经济(jì)后果时，巴菲(fēi)特表示(shì)，这是灾难性(xìng)的，即使联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的限额是25万美元，这(zhè)是法(fǎ)令的规(guī)定，但这不(bù)是美国的行为方(fāng)式(shì)，就像他们不会让债务上限导致世界陷入(rù)混乱一样。他判断FDIC不会有(yǒu)人愿意(yì)公开向美(měi)国公众(zhòng)解释为什(shén)么只有25万美元有“存(cún)款”保险，这次事(shì)件引发的(de)后续问题会扰乱世界(jiè)金融体系。

　　16.

　　巴菲特：对银行存款挤(jǐ)兑感(gǎn)到担(dān)忧，

　　这是不应该发生的

　　巴菲(fēi)特(tè)说，“银行业一直以来的情(qíng)况都非(fēi)常(cháng)相似(shì)，恐惧总是会传染的，我父亲(qīn)在(zài)1931年因为(wèi)银行挤兑(duì)而失去了工作(zuò)。不过，这些年来，银行系统发生了很大变化(huà)。二战后的那(nà)一年，有(yǒu)多(duō)达2000家银行倒闭，也是(shì)在那时，我们(men)做了一件非常明智的事情(qíng)，就是成立联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司。现在已经是2023年了，人们仍（对银行挤兑）感到(dào)担忧，这(zhè)是不(bù)应该发生的”。

　　17.

　　美(měi)联储(chǔ)多次修改规则

　　导致银行系(xì)统风(fēng)险增加

　　巴菲特说，“美联储(chǔ)被赋予了(le)制定(dìng)保证(zhèng)金要求的责任。他们(men)改变了很多次保证金要求(qiú)，因为我们都(dōu)知道(dào)，借了(le)很多钱的人会给银(yín)行系统带来危险”

　　18.

　　巴菲(fēi)特：美联储解决(jué)不了财(cái)政问(wèn)题

　　由于(yú)美联储投放的天量流动性，引(yǐn)发(fā)了(le)严重(zhòng)的通货膨胀，市场(chǎng)普遍(biàn)在批(pī)评美联储失职。不过(guò)，巴(bā)菲特(tè)却认为，问题(tí)不在美联储，“他(tā)们无法解决财政问题，他们(men)正在履行其职能。现金也不是垃圾(jī)。”

　　不过芒(máng)格对(duì)此也不很乐观，他表示，我(wǒ)们在第二次世界大战中付出了代价。我们每个人，包括(kuò)学校的孩子和其他(tā)人，也包括我(wǒ)自(zì)己。我们购买了最(zuì)初(chū)所谓的战争债券、国(guó)防债券(quàn)和储(chǔ)蓄债券等(děng)等。如果不停印钞票，我无法预计宏观环(huán)境会(huì)变得多糟糕。

　　19.

　　巴菲特谈美国银(yín)行危机(jī)：

　　银行可(kě)以(yǐ)有新发(fā)明，但要恪守旧(jiù)的价值观

　　巴菲特说，“银行业可(kě)以有(yǒu)各种各样的新发明，但它需要有旧的价(jià)值观。我们(men)不知道(dào)会发(fā)生什么，因为在目前的情(qíng)况下(xià)，可能(néng)会发生(shēng)很多事情。你必须有(yǒu)惩罚，打击那些制造问题的人。如果他(tā)们承担了(le)不该承担的风险(xiǎn)，如果你要改(gǎi)变人们(men)未(wèi)来的行为(wèi)方式，风(fēng)险(xiǎn)就必(bì)须落在他们身上(shàng)”。

　　20.

　　巴菲特：50多年前(qián)，

　　我(wǒ)们准备买下许(xǔ)多银行

　　巴菲特说，“如果(guǒ)你遵循健全的银行(xíng)投资方法，不(bù)做(zuò)别人做的一些风险性(xìng)事情，银行(xíng)可能是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)不(bù)错的投资。最(zuì)初在(zài)1969年，查理和我以1900万美元投资(zī)了一家(jiā)银(yín)行。如果1970年的《银行(xíng)控股公司修正法案》没有通过，我们最终可能(néng)会拥有(yǒu)许多银行，而不是许多保险公司(sī)”。

　　21.

　　巴菲特：当(dāng)人(rén)们对货(huò)币失去(qù)信(xìn)心，

　　这不会是一个好现象

　　针对去美元化与(yǔ)“放水”，巴(bā)菲特说，“美元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，我看不(bù)到任何其他(tā)货币(bì)能够取代它。我觉得没(méi)人能理解现在(zài)的情况，只有鲍(bào)威(wēi)尔（美联(lián)储主(zhǔ)席）可能比我们更清楚，但是他也不(bù)能完全控制我(wǒ)们的财(cái)政政策。当(dāng)疫情发生的时(shí)候(hòu)，并没有(yǒu)人(rén)知道需要印多少数额的货币才能解决问题，而直到(dào)它失控。人们会对货币(bì)失去(qù)信心，他(tā)们的(de)行为方(fāng)式可(kě)能(néng)会完全不同。我们无法(fǎ)预测(cè)，但我们知道这不是一个好现象(xiàng)”。

　　关于(yú)大周期行业

　　22.

　　盖可保险仍是一家保险公(gōng)司

　　巴菲(fēi)特表示，过去10年，虽然(rán)有很(hěn)多上市公司(sī)涉及保(bǎo)险业务，但没(méi)有一(yī)家是自己愿意去(qù)投的(de)。虽(suī)然有人诟病盖可保险已(yǐ)经是一家技术公司，但(dàn)在我们看来，其依(yī)然是一家保险公司(sī)。他(tā)同(tóng)时解(jiě)释，盖可(kě)在技术方(fāng)面需要做(zuò)的工作要(yào)比想象(xiàng)的多很多。

　　作为政府雇员保险公司，盖可第一季度业绩表现得非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，这背后有两个原因(yīn)，首先是减(jiǎn)少了前一年(nián)的(de)保险(xiǎn)准备(bèi)金，其次(cì)一季度还是汽车保险的旺季，此外在远程信(xìn)息(xī)处理(lǐ)方面，盖可也取(qǔ)得了长足的进步。

　　23.

　　伯克希(xī)尔(ěr)在商业地产领(lǐng)域

　　从(cóng)来(lái)就不特别活跃

　　在回答有投资(zī)者提出的商业地产损失情况有多(duō)严重(zhòng)，和伯(bó)克希尔是否会在商业地(dì)产领域(yù)更活跃时(shí)？巴菲特表(biǎo)示，伯克希尔在商业地产(chǎn)领(lǐng)域从来(lái)不是(shì)特别活跃，因此也不会受到(dào)不良贷款等(děng)一系列负面因素影响。

　　但美国和世界很多(duō)地方市中心的(de)空洞化却是非常严重(zhòng)的，它会影响很多人。建筑(zhù)不会消失，但所有者会变化，人们总是喜欢买没有追索权的(de)房地产。

　　24.

　　伯灵顿(dùn)铁路(lù)的重(zhòng)点是

　　以安全的方式(shì)恢复长期运营(yíng)

　　在回答有(yǒu)投资者(zhě)提出的(de)伯灵顿北方圣太菲(fēi)铁路公司面临的(de)机遇和挑战(zhàn)时？巴菲特表示，他密(mì)切关注这(zhè)一(yī)团(tuán)队的运营指标(biāo)，其(qí)中不仅(jǐn)有美国的铁路，而且还有(yǒu)加拿大的铁(tiě)路。

　　他强调：“2022年因为疫情确实经历(lì)了一段困难时间，但好(hǎo)在我们走出疫情和供应(yīng)方面的(de)挑(tiāo)战，不(bù)过还(hái)面临劳工问题和其他一(yī)些问(wèn)题。我们的团队(duì)优先考虑的是恢复铁路的长期运营，而(ér)不是短期专注(zhù)于在(zài)20年内达到某(mǒu)一(yī)运营指(zhǐ)标(biāo)，要长期为客户提供可持(chí)续的优(yōu)质(zhì)服务(wù)。”