金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　蝴蝶会采蜜吗与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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