四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(元电荷e等于多少？xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调元电荷e等于多少？整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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