核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kō朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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