事件：21世纪经济(jì)报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)于(yú)5月15日执行，其(qí)中国有银(yín)行(xíng)执行基准利(lì)率加10BP；其(qí)它(tā)金(jīn)融机构执行基准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于(yú)活(huó)期。产品推出的目的更(gèng)多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时(shí)提前通(tōng)知银(yín)行的存款业务，分(fēn)为提(tí)前一天(tiān)和提前七天的(de)两(liǎng)种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过(guò)协定(dìng)部(bù)分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利(lì)率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部(bù)分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对称。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款应(yīng)属于其(qí)他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通(tōng)道。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速(sù)居民将资(zī)金从表内(nèi成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)搬至表外(wài)。

　　是否意(yì)味着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的(de)利(lì)润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应(yīng)对坏账风险。既要(yào)保证商业银(yín)行的(de)合(hé)理盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商(shāng)业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但目前(qián)尚不(bù)构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的开始(shǐ)，源于(yú)目前存(cún)款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一(yī)轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表现：汽车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改(gǎi)善。乘用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢(huī)复(fù)，因城施策继续(xù)加码(mǎ)。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划(huà)发(fā)行 881.1 亿。成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区g>工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美元下(xià)行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期(qī)，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利(lì)率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行(xíng)（特指工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构(gòu)执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定存款(kuǎn)是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银(yín)行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类(lèi)型(xíng)。在(zài)存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存(cún)期，支取(qǔ)时(shí)需提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和金额方能支取，按存款人(rén)提前通(tōng)知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长短划(huà)分为一天通(tōng)知存款和七天通知存款两个(gè)品种，一天通(tōng)知存款必须提前一(yī)天通知约(yuē)定支(zhī)取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向个人和(hé)企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协(xié)定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。协定存款是(shì)指(zhǐ)银行与客户签订协议(yì)，约定(dìng)结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户每日(rì)余额低于最(zuì)低留存额（含）的部分按活(huó)期存(cún)款利率计息，超过部分按(àn)中国人民银行规定的协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)计(jì)息的(de)存(cún)款(kuǎn)。协(xié)定存款面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规(guī)定上限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被(bèi)设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率未超(chāo)过央(yāng)行新规上限，超过上限的(de)银行主要集中在城(chéng)商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债(zhài)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题。我们在梳理(lǐ)过程中发(fā)现，部分银行(xíng)个人通知存(cún)款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通知存款最高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行和农商(shāng)行通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的(de)比例(lì)）通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款与(yǔ)普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不(bù)属于单位存(cún)款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，我(wǒ)们(men)合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近一年的(de)上行由个(gè)人(rén)存款推(tuī)动(dòng)，资(zī)管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存(cún)款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部(bù)门。但(dàn)随着4月居民存(cún)款同比(bǐ)首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市(shì)场预期下行(xíng)。再考虑到此次通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，核心目的(de)是(shì)缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去(qù)向有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银(yín)行的合理盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实(shí)体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部(bù)分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本的下降，也(yě)成为本次约束(shù)通知存款和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)的(de)开(kāi)始？目前十年期国债(zhài)收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债(zhài)收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调(diào)整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一年期(qī)定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步(bù)下(xià)行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改(gǎi)善，今(jīn)年以来(lái)累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深(shēn)迁徙指(zhǐ)数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回(huí)暖，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市(shì)商品房周均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受(shòu)五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区。汽车半钢胎开工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港口货物(wù)吞吐量(liàng)较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通行量(liàng)与铁路货(huò)运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价(jià)格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币(bì)政(zhèng)策(cè)与汇率：逆回购地量(liàng)延续，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上(shàng)周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上(shàng)行，人民币被动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢(màn)于(yú)预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自(zì)申万宏源(yuán)宏观研究(jiū)报告：

　　《存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？——申万宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分(fēn)析师(shī)：屠强 贾(jiǎ)东(dōng)旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发(fā)布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区