财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么àn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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