近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的(de)标(biāo)的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十(shí)的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财(cái)报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企的(de)前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局等多(duō)家(jiā)主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企公司(sī)在过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去(qù)年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有很(hěn)大的提升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于(yú)能(néng)够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净(jìng)殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州(zhōu)茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净(jìng)率(lǜ)交易(yì)的重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其它(tā)问题殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(tí)还包括(kuò)：对于国企来说，如何(hé)在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略(lüè)师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的(de)行(xíng)业部分(fēn)公司的(de)股价(jià)有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出来(lái)，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价的额(é)外(wài)推(tuī)动力。

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