近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变(b齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式iàn)化。

　　那齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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