申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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