四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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