大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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