核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàn特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比g)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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