北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的(de)平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下(xià)降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素(sù)相对于(yú)新冠大流行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场正在(zài)降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的(de)目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到(dào)通胀明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于(yú)预(yù)期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再(zài)次(cì)加息，而(ér)贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域(yù)性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白(bái)银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希(xī)望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后(h1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算òu)一(yī)次加息(xī)落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继(jì)续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对(duì)经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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