大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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